一、智利养老金制度25年改革发展历程简要回顾
智利是西半球最早建立社保制度的国家之一，传统的社会养老保险计划采用现收现付制，它广泛覆盖了社会各个阶层，并且在部门和行业之间条块分割。从20世纪50年代开始，由于财政收支失衡、收入分配不公以及低效的管理体制等方面的原因，养老金制度逐步陷入危机。70年代皮诺切特的军政府上台后，开始实行开放的自由市场经济政策，以私有化为基本特征的养老金改革方案是其中的重要组成部分。
1980年11月，智利政府公布新的养老金制度法案，它废除原现收现付制，引入了个人账户养老金计划。针对转轨成本问题，政府采取了发行认购债券 (Recognifion Bonds)的方式予以解决。新制度自1981年5月起开始正式实施，它的基本特征为：(1)为每个雇员建立养老金个人账户，雇员10%(占工资)的缴费全部存人个人账户；(2)成立单一经营目标的养老金管理公司(AFPs，Pension Fund Managers)，负责养老金账户管理；(3)雇员自由选择AFPs，退休时养老金给付由账户积累资产转化为年金或按计划领取；(4)成立养老基金监管局(SAFP)，对 AFPs进行市场监管，并由政府提供最低养老金担保。
在养老基金投资监管上，政府采取严格的数量监管模式。最初的投资工具主要集中在政府债券、金融机构发行的可抵押债券等固定收益类投资产品上，后来逐步扩展到公司债券、股份、投资基金以及国外金融证券等类投资产品。
在过去25年期间，智利私营养老基金取得了高额的投资回报。历史上养老基金累计平均每年的投资回报率达到10%(剔除养老基金管理费用因素后的净回报率为9.3%左右)，尽管期间收益率呈现出较大的波动性，但从总体结果上看回报率水平是非常高的。
二、养老基金成长为智利资本市场上最重要的机构投资者
在过去20多年期间，智利的资本市场经历了一个快速发展过程。1980年金融资产占GDP的比重为 65%，到2003年已上升到217%，智利的金融市场已发展成为一个以市场机制为基础、而不是单纯依赖银行业的金融体系。2003年，债券市场份额(不包括金融机构发行的债券)达到GDP的47%，银行贷款占GDP的比重为67%，股票市值占GDP的比重高达103%。就资本市场份额占GDP的比重看，智利的水平在拉美国家中仅次于阿根廷，甚至高于一部分富裕的OECD国家。”
从80年代初改革伊始，养老基金逐步发展成为智利国内资本市场上最重要的机构投资者。下图说明了历年养老基金资产积累余额，其增长速度是非常迅速的，2004年的基金资产达到608亿美元，占当年GDP的67%；就资产规模而言，2004年的资产是 1998年的2倍、1994年的3倍、1991年的6倍。从1990年以来智利养老基金、保险资金以及共同基金三类机构投资者的发展对比情况可以看出，养老基金在国内资本市场上的地位已远超过了保险资金和共同基金。至2003年末，养老基金已成为智利国内定期存款和银行债券、政府债券和可抵押债券的最大投资者，是公司债券的第二大投资者(仅次于保险公司)，此外，它还持有一定份额的股票。因此，养老基金在智利资本市场中的地位是至关重要的。
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